融资租赁流动性受冲击 未来ABS或成最主要资金来源

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　　本报记者 张奇 杨志锦 北京报道

　　“经济下行大背景下，加上汇率变动、e租宝事件，部分租赁公司面临着融资难题。”某大型金融租赁公司人士对21世纪经济报道记者表示，“当前情形下租赁业面临着流动性的问题。”

　　2015年以来，租赁公司流动性第一次冲击来自“8·11汇改”。“宁可冒利率风险，也不要冒汇价风险，汇价风险不确定因素很大。”原中国外商投资企业协会租赁业委员会常务副会长屈延凯对21世纪经济报道记者表示。此后，因为人民币汇率贬值预期明显，租赁企业从境外借款的成本加大：租赁企业境外融资收缩的同时需承担汇兑损失。

　　2015年12月，e租宝事件爆发，给租赁业流动性带来更大冲击，其最倚重的银行融资渠道收紧，尤其是非金租企业融资更加困难。数据显示，截至2015年末，金融租赁公司49家，非金租4459家，非金租占比98.91%。换言之，行业很大一部分租赁公司从银行贷款的难度增加。

　　与此同时，租赁行业的资产支持证券、P2P、金融债、私募债、新三板等融资模式正在成长。

　　“但现在（这些融资方式）还不足以应对银行收紧造成的资金缺口。”前述大型金融租赁公司内部人士称。显然，在多重因素影响下，租赁公司正在面临流动性困局。

　　银行信贷及境外融资收缩

　　中国租赁联盟、天津滨海融资租赁研究院发布的《2015年中国融资租赁业发展报告》显示，截至2015年底，中国融资租赁合同余额约4.44万亿元，这些租赁合同的达成很大程度上来源于银行资金的支持。

　　商务部流通发展司2015年《中国融资租赁业发展报告》称，目前我国融资租赁企业资金绝大部分来源于银行短期贷款，尽管融资租赁企业也较重视金融债、点心债等渠道，但受融资条件、跨境使用、融资成本等限制，所能提供的资金量非常有限。换言之，融资租赁企业的资金来源较为单一。

　　2015年12月发生的e租宝事件，给这一主要的融资渠道带来冲击。“从资金面来讲，e租宝事情出现之后，银行对客户的款放起来就非常谨慎，租赁公司流动性发生了巨大变化。”前述大型金融租赁公司内部人士称，“e租宝事件引起了整个金融体系对租赁业的重新审视，银行融资渠道收窄了很多。”

　　21世纪经济报道记者获得一份下发于2015年12月15日的某股份制银行内部文件显示，为切实防控目前一般性融资租赁公司“通道类”业务存在的信用风险、法律风险和操作风险，暂停各分行与一般性融资租赁公司（不包括银监会批准成立的金融租赁公司）开展各类型“通道类”银租业务合作。而收缩这一业务的显然不止该股份行一家。

　　不过，“一些民营企业的租赁公司的融资确实收紧了，我们因为有央企背景股东，融资并未收紧。”一家注册地在上海自贸区的央企租赁子公司负责人向21世纪经济报道记者表示。

　　“银行执行是有区别的，一方面看背景，金租、有大集团背景租赁公司还行，而中小型租赁公司收得较紧；另外也看业务实质，风险项目及脱离租赁本质的业务有收紧，比如政府融资、类信贷。”上海某租赁公司市场总监称。

　　在业内人士看来，汇率变动带来的影响也不可忽视。2013-2014年间，由于境内外利差较大并且人民币汇率相对稳定，融资租赁公司从境外借入大量资金。

　　前述大型金融租赁公司人士表示，尽管境外融资面临汇率风险，但一般而言租赁公司不会做套期保值。“因为套期保值需要成本，或许这个成本加起来还不如直接在境内融资。”他说。

　　8·11汇改后，人民币贬值幅度加大并且贬值预期明显，租赁企业从境外借款的成本加大，一些公司也放弃从境外借款的方式。

　　“本来我们也想做跨境融资，但最后并没有做，因为现在成本方面已经没有什么优势。”上海某租赁公司人士称，“一方面经过了几轮降息，同时境外融资的基本费用加‘锁汇’费用、手续费成不也不低，操作上也比较复杂。”

　　前述大型金融租赁公司人士表示：“租赁行业与基金行业不一样，因为租赁期限较长，掉头没那么容易。”

　　由于人民币贬值，早期借入外币借款的公司则承受汇率损失。新三板挂牌企业福能租赁2015年业绩预告显示，2015年归属于母公司的净利润为4516万元，同比下降34.66%。而业绩变动的一项重要因素便是汇率波动。其中，存量美元借款产生汇兑损失953.6万元，致使财务费用增加，同时受境外人民币同业拆借利率大幅攀升，境外人民币借款利息上升传导至主营业务成本增加，影响主营业务收益。

　　“严格来说只要发生进出口业务都有汇率的问题。”中信租赁总裁俞子彦对21世纪经济报道记者表示。其中一类业务就是国外租设备借给境内企业，因为进口设备通常都是用美元计价，而租给国内企业以人民币计价，若人民币大幅度贬值势必会对租赁款项归还造成难题。

　　新融资渠道

　　在银行信贷及境外融资收紧的情况下，一些租赁公司也试图通过P2P方式融资，以补充流动性。

　　“特别是银监会监管之外的融资租赁公司，因为进不了同业拆借市场，短期融资方面受较大限制，通过P2P融资是一种解决之道。”海通恒信国际租赁CEO李思明去年在中国融资租赁三十人论坛如是表示。

　　《中国融资租赁行业2015年年度报告》显示，截至2015年6月底，融资租赁P2P交易累计成交额为136.2亿元，而e租宝平台累计成交额达110.86亿元。换言之，剔除e租宝成交额后，租赁公司通过P2P融资的额度并不是很大。

　　e租宝事件使银行融资趋紧的同时，也对融资租赁P2P产生了影响。“对互联网嫁接租赁的平台产生的影响，目前仍然没有明显好转。”前述租赁公司市场总监称。

　　业内人士认为，当前租赁与互联网结合主要面临信息不对称问题、期限不匹配、利率不匹配等问题。“这三方面问题如不解决，互联网融资租赁要有大发展会比较困难。”李思明认为。

　　据21世纪经济报道记者了解，为了解决流动性问题，租赁公司也设计了不少应对方式包括转让债权、发行债券、新三板挂牌等。

　　“很多资金成本较高的租赁公司，会考虑向资金成本低的租赁公司出售项目的债权，开拓融资渠道。”一位外资租赁公司人士向21世纪经济报报道记者表示。

　　据21世纪经济报道记者统计，2015年7月份以来，已有福能租赁、环球租赁等8家公司挂牌新三板，申请挂牌的还有4家，拟上市的有7家。但监管层暂停类金融企业挂牌新三板后，租赁公司通过新三板融资的方式面临更多变数。

　　至于发债方面，业内人士称目前发债以大型租赁公司为主，小型租赁公司也有发中小企业集合债、私募债。不过，整体而言发债对租赁公司来讲不是特别主流。

　　ABS能否成为

　　主流融资方式？

　　除技术层面的操作外，租赁公司也加大借助资本市场进行融资的力度，其中融资租赁资产证券化发展迅速。

　　据Wind统计显示，2015年全年租赁公司资产证券化额度为627.95亿元，而2014年全年为61.31亿元。同时分阶段来看，上、下半年额度分别为171.64亿元、456.31亿元，下半年额度明显高于上半年，呈加速增长趋势。

　　业内人士认为，这一发展一方面得益于年初的资产证券化备案制落实，以及融资租赁资产被纳入ABS基础资产的落地；同时经历前期的摸索后，租赁公司对业务已经熟悉，不断有产品推出。

　　“未来ABS可能是除银行贷款之外最重要的融资渠道，甚至会与银行贷款并驾齐驱。”前述租赁公司市场总监称，“国外ABS发行非常快、便捷，未来国内ABS也会是这个方向；另外银行资金是有杠杆限制的，如果要不断做大资产，ABS是不错的方式。”

　　此前，狮桥租赁董事长万钧表示，截至2015年12月，从负债结构看，银行授信在狮桥租赁的融资余额中占比仍超过50%；ABS是第二大渠道，占20%以上。他预计未来，ABS会成为租赁公司最主要的资金来源，在狮桥租赁占比可能在五成左右。

　　据Wind数据统计，2014年所发6款融资租赁ABS，公司注册资本普遍在30亿元以上，而2015年以后很多规模较小的公司参与了这一市场，以2016年1月份发行的7款产品为例，其发行公司的注册资本平均为6亿元左右。

　　“租赁行业的ABS、金融债、私募债、新三板等直接融资模式正在成长，但现在还不足以应对银行收紧造成的资金缺口。”上述金融租赁公司人士称。