新轮央企混改或引爆A股盛宴:油气金融8.5万亿

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　　研究员 谢达斐/文

　　新一轮央企混合所有制改革在又一轮的“摸着石头过河”当中渐行渐深。

　　此前，国资委[微博]选择了6家中央企业作为改革试点企业：国家开发投资公司、中粮集团、中国医药(13.25, 0.09, 0.68%)集团总公司、中国建筑(3.36, -0.03, -0.88%)材料集团有限公司、中国节能环保集团公司、新兴际华集团(3.63, 0.00, 0.00%)有限公司，此外，还要选择2到3家开展派驻纪检组试点，此举在资本市场上引起一系列连锁反应。

　　理财周报研究调查近期重点关注央企以及地方国企改革行径，而本期主要关注吹响央企改革“号角”的金融行业和油气行业，共涉及66家公司8.49万亿市值。

　　在今年7月份，在混合所有制改革预期下，交通银行(4.31, -0.01, -0.23%)(601328.SH)发布公告称正在研究“混改方案”，其A股股价在7月28日罕见涨停，并带动银行股全线上涨，随后中国银行(2.71, -0.01, -0.37%)(601998.SH)、中国石化(5.60,-0.04, -0.71%)(600028.SH)等也相继“试水”混合所有制改革，相关概念股股价也出现一轮不小的涨幅。

　　油气行业：“混改”在上、下游开刀

　　Wind数据显示，石油化工行业一共15家上市公司，总市值却高达8042.25亿元。

　　随着央企混合所有制改革的进一步深入，在九月的第二周，国创高新(8.59, 0.78,9.99%)(002377.SZ)和上海石化(3.90, -0.02, -0.51%)(600688.SH)涨幅分别为8.47%和8.29%，较为突出，但是普遍受关注的中国石化[微博]和广汇能源(8.88, 0.08, 0.91%)却分别跌了1.74%和1.9%。

　　在央企混合所有制改革当中，最值得关注的龙头企业——中石化[微博]和中石油始终是资本市场的聚焦重点。根据目前的方向来看，石油石化行业的改革领域主要集中在上游和下游。

　　申万此前在《油气：改革的梦想和幻想》研报当中就提及：石油行业上游的开放意味着更多资本密集型、技术密集型但投资回报偏低的油气田勘探开发会逐步加速(中石化的页岩气开发和中石油的新疆区块开发)，这会降低国家石油公司的资本支出压力。下游业务的开放有助于变现并释放下游被低估资产的资产价值，包括成品油销售、管道和化工。对于中石化来说，改革所带来的最大红利来自于成品油销售板块的潜力。而对于中石油来说，改革的最大空间来自于进口天然气的减亏，也就是说，中石化的“混改”领域在于下游的销售板块，而中石油的“混改”领域则是在上游的原材料进口。

　　事实上，自2014年年初以来，中石化这家标志性国企开始尝试以加油站商业零售板块为突破口，实行混合所有制改革。其明确表示，将拿出有关业务不超过30%的股权，面向包括民资、外资在内的各路社会资本开放。

　　中石化的引资目标是，推动销售公司从油品供应商向综合服务商转型。其中，虽非油品业务是中石化的“短板”，但恰恰是中石化混合所有制改革的重点。

　　据中国石化2014年中报显示，上半年公司实现净利润326.94亿元，同比增长3.78%，业绩小幅增长，主要是销售和炼油板块经济收益同比增长超过化工业务的亏损和上游勘探业务的业绩下滑。

　　而中国石油(8.07, 0.01, 0.12%)在今年3月14日发布文件，宣布成立全面深化改革领导小组，由周吉平担任改革领导小组组长。两会期间，周吉平曾表示，中石油正积极推进上游油气开发的改革步伐，下一步将会以项目为单位，吸引民营、社会和其他例如中石化、中海油等大型石油公司的资本进入，但其中中石油所占股份不能少于51%。

　　据中国石油2014中报显示，上半年公司实现营业收入11540亿，同比增值率4.8%；实现归属于母公司股东净利润681亿，同比增长率4.0%；扣非后归属母公司股东净利润686亿，同比增值率为38.5%。其中，二季度单季公司实现营业收入6250亿，公司经营业绩同比大幅增加，主要因炼油板块受益成品油价格及时调整和优质油价政策而实现扭亏，以及天然气提价提升勘探生产板块、天然气与管道板块盈利能力。

　　除此之外，还可以关注其他受益于油气改革的上市公司：其一，页岩气放开，受益的公司有江钻股份(15.75, 0.00, 0.00%)(000852.SZ)、杰瑞股份(41.74, -0.17, -0.41%)(002353.SZ)、宝莫股份(10.11, 0.20, 2.02%)(002476.SZ)等；其二，资本运作收购的，相对高PE国内发行，收购低PE海外油田类的，如正和股份(11.93, -0.06, -0.50%)(002070.SZ)、美都控股(6.80, 0.11, 1.64%)(600175.SH)等；其三，受益中石化内部重组的，如仪征化纤(2.92, 0.14, 5.04%)、泰山石油(9.36, -0.02, -0.21%)(000554.SZ)等；最后，期货放开，受益的有原油沿海仓储、分销、转运等公司，如光汇石油、龙宇燃油(15.10, -0.06, -0.40%)(603003.SH)等。

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　　金融行业：“混改”形式不一

　　在“混改”当中，除了油气行业，金融行业则是另外一块“大蛋糕”。据wind数据显示，金融行业一共51家上市公司，总市值76898.68亿元。

　　此前在今年7月份，在混合所有制改革预期下，交通银行发布公告称正在研究“混改方案”，其A股股价在7月28日罕见涨停，并带动银行股全线上涨。

　　从银行股来看，据长江证券(6.04, 0.02, 0.33%)近期发布的一份研报分析，依据各种所有制资本的混合程度，可将上市银行大致分为国有型、混合型、民营型。在重要股东中，国有持股比例(包括国家持股和国家法人持股)占到50%以上，我们将其划入国有型银行，一共6家；10%至50%之间，我们归为混合型银行，一共8家；10%以下划在民营银行之列，就民生和平安两家。

　　从目前“试水”企业来看，银行“混改”的方向主要有整体上市、提升资产证券化率、股权激励等方式。

　　2014年4月17日，中信银行(4.41, 0.04, 0.92%)(601998.SH)发布集团重大资产重组公告。根据该公告，中信股份的股东中信集团及北京中信企业管理有限公司将向中信泰富有限公司(简称“中信泰富”)转让其所持中信股份100%股份。经过本次转让，中信股份成功上市，代表着中信集团绝大部分资产已经实现上市。

　　通过中信泰富，中信集团目前已经实现了绝大部分资产的上市工作。中信国安(8.49,0.08, 0.95%)集团也引进四家民营投资者，股权多元分散，混合所有制改革基本完成。

　　2014年7月28日，交通银行发布其关于混合所有制改革公告，当日交通银行涨停。公告称公司高度关注国家在混合所有制经济以及金融体制改革等方面的要求，正在积极研究深化混合所有制改革、完善公司内部治理机制的可行方案。

　　在此前，交行董事长牛锡明提出深化银行混合所有制改革应坚持的原则与思路，包括坚持国有控股地位，保持股权结构均衡，深化公司治理机制，更好发挥董事会的作用等。

　　2014年8月2日，光大银行(2.71, -0.03, -1.09%)(601818.SH)发公告称光大集团重组改革方案已获国务院批准。该方案称，中国光大(集团)总公司由国有独资企业改制为股份制公司，并更名为“中国光大集团股份公司”，由财政部和中央汇金投资有限责任公司发起设立。

　　上述长江证券分析师王一川认为，光大集团由国有独资改制为股份公司，为光大集团日后整体上市做准备，更好地发挥集团带动子公司的协同效应。

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