《金融时报》评论：三星的家族企业基因

evilatman

　　别忘了：三星(Samsung)是一间家族企业。在其董事长李健熙(Lee Kun-hee)上月住院之前，关于该集团重组的消息就已点点滴滴地传出。自那以来，涓涓细流变成了一股洪流。本周二，三星爱宝乐园(Samsung Everland)宣布上市计划，而三星电子(Samsung Electronics)完成了对已在今年合并的联营公司——三星第一毛织(Cheil Industries)和三星SDI——股票的收购。

　　对大而无当的韩国财阀(Chaebol)进行重组并非新鲜事。90年代末的亚洲金融危机，就曾迫使韩国财阀改组业务。但投资者至今仍在期待获得对管理层的更大支配力，期待企业以有益于投资者的方式使用盈余现金，从而推动估值接近全球竞争对手(三星股价的预期市盈率是8倍)。

　　“重组”也许暗示着三星将在结构上变得更简洁。但这不太可能。上述股票收购，以及三星SDS(科技物流)和三星爱宝乐园(建筑、高尔夫球场和时尚)的上市计划，都是出于家族的需要。正如韩国一家经纪商所细腻描述的：“募集的资金……很可能被用于支付遗产税，或者被用来加强对附属公司的所有权——家族需要对此拥有更大的控制。”(这家经纪商对三星电子的股票评级当然是“买入”。)

　　在家族以外，重组意味着什么？从短期来看，没什么太大意义。对公司所持资产进行洗牌，仍然没有留给外部投资者任何实质发言权。将家族私有的企业上市，貌似要建立问责机制，但往往是为了达到相反的目的。然而从长远来看，各方利益可能融合。家族的现金需求有望推动面向全体股东的更高股息。维持控制的欲望可能驱动股票回购，动用三星电子(600亿美元)和集团其它成员公司积累的现金。

　　这一过程所需的时间，可能需要用世代(而非几年)来衡量。等待股票重新评级的投资者，最好准备好长期坚持。

　　译者/艾卜