瀚蓝环境:业绩增速平稳 收购创冠保障15,16年持续成长

曦子

事件:
瀚蓝环境今日发布年报,2013年实现营业收入10亿元,同比增长13%,归属母公司股东净利润2.3亿元,同比增长23%,综合毛利率为38.5%,同比降低2个百分点,基本每股收益0.4元。拟10派1元(含税)。未作下一季度业绩展望。
点评:
2013年,瀚蓝环境本部业务中,固废的收入增速最快,主要受益于近年的转运、污泥、飞灰等产能的投产,但由于毛利率降幅显著,导致对利润增长的贡献有限。水务方面,供水、污水处理业务增长都较平稳。此外,对燃气公司持股比例的上升,带来投资收益增厚,对业绩的增长贡献显著。总体来看,公司原有资产业务增速较为平淡,而垃圾焚烧一厂预计2015年投运,届时方可带动本部业务增长提速。
2014年1月29日,瀚蓝环境发布定增收购报告书,拟通过定增及配套融资方式,收购创冠环保100%股权(18.5亿元)、南海燃气30%股权(3.8亿元),创冠14~16年净利润承诺不低于0.68、1.05、1.64亿元,南海燃气净利润承诺不低于1.3、1.31、1.32亿元。
如果不考虑本次定增,则公司传统业务2014年业绩同比增长不多,EPS维持在0.4元。如果并购完成,参考备考盈利预测,对应摊薄后股本EPS略低于0.4元(假设配套融资的增发价格为底价),考虑到在建垃圾焚烧项目投产及负荷率提升,15、16年净利润同比增长有望保持在30%左右,给予14年动态PE30倍,目标价格12元,增持评级。建议投资者可参加公司定增。